人工知能チップの需要は急増している。しかし、半導体装置メーカーにとって、この需要の伸びは必ずしも大きな利益につながるわけではない。

この乖離は今週特に顕著でした。TSMCは木曜日に好調な第3四半期決算を発表し、NVIDIAの人気チップを含む「サーバーAIプロセッサ」の売上高が今年2倍以上になると予測しました。

これに先立ち、ASMLはやや暗い決算報告を発表しました。オランダの装置メーカーである同社は、第3四半期の純受注額がわずか26億ユーロ（約28億ドル）にとどまり、ウォール街の予想の半分にも満たなかったと発表しました。これは、先端チップ製造用のリソグラフィー装置を製造する同社にとって、間違いなく大きな打撃です。ASMLはさらに、2025年の売上高は前回予測の下限付近になると予想していると述べています。

これらの矛盾した報告は、市場に大きな変動を引き起こしました。ASMLが火曜日の朝早くに予想外の決算を発表したため、アプライド・マテリアルズ、ラム・リサーチ、KLAといった米国の大手半導体装置メーカーの株価は2日間で13～18%下落しました。この間、ASMLの時価総額も20%減少しました。幸いなことに、木曜日に発表されたTSMCの決算は半導体関連株にいくらかの支援となり、フィラデルフィア半導体指数（PHLX半導体指数）は早朝の取引で約2%上昇しました。

アナリストは概ね、数々の課題にもかかわらず、半導体製造装置の世界売上高は今年初めて1,000億ドルを超えると予測している。しかし、この業界は主に少数の大手企業によって支配されている。TSMCは木曜日、今年の設備投資額が300億ドルをわずかに上回ると発表し、来年はさらに増加する可能性が「非常に高い」ことを示唆した。

一方、半導体製造装置の他の2大消費者も苦戦を強いられている。インテルはデータセンターとパソコンの市場シェアを継続的に低下させており、大規模な経営再建計画を進めている最中に、キャッシュフロー維持のため設備投資の削減を迫られている。金融テクノロジープロバイダーのVisible Alphaによると、ウォール街はインテルの設備投資が今年8%、来年15%減少すると予想している。

先週、サムスンは投資家に対し、その不備について謝罪した。世界最大のメモリチップメーカーであるサムスンは、人工知能（AI）に必要な特殊メモリの分野で競合他社に遅れをとっている。Visible Alphaによると、アナリストはサムスンのチップ関連の設備投資が今年4%減少すると予測しているものの、来年には2023年の水準まで回復すると見込まれている。サムスンは今月末に第3四半期決算を発表する際に、支出計画をさらに調整する可能性がある。

さらに、米国が中国の最先端半導体や製造装置へのアクセスを制限しようとする中、中国は国内半導体産業の構築に積極的に投資している。ASMLの年間売上高に占める中国向け売上高は、これまで14～18%を占めてきたが、昨年は29%に急上昇し、今年の第1四半期から第3四半期にかけては平均48%に達した。しかし、アナリストたちは長年にわたり、この支出急増の持続可能性について懸念を表明しており、既存のデータもこのような成長は持続不可能であることを示唆している。

ASMLのクリストフ・フーケCEOは水曜日の決算説明会で「中国事業は全体の事業に占める割合としてより正常なレベルに戻ると予想している」と述べ、来年は中国事業が同社の売上高の20％を占めると予想していると語った。

AIブームが依然として市場を牽引する中、投資家は慎重な姿勢を維持する必要がありますが、これは決して容易なことではありません。予想通り、木曜日に発表されたTSMCの決算報告は、AI需要の増加から直接恩恵を受けるNVIDIA、Micron Technology、Broadcomといった銘柄を再び押し上げました。

しかし、デバイスメーカーにとって市場環境はより複雑で不安定です。顧客はPC需要の減速だけでなく、スマートフォン販売の不安定さや自動車市場の低迷にも直面しています。2022年末のChatGPT立ち上げから今年7月10日までの間に、Applied Materials、Lam Research、KLAの株価はいずれも2倍以上に上昇し、過去最高値に達しました。しかし、S&P Global Market Intelligenceのデータによると、これらの企業の総売上高は過去12ヶ月で9%減少しています。

今週の急落後も、ファクトセットのデータによれば、これらの企業の株式は、過去5年間の平均予想株価収益率に比べて、依然として平均10％のプレミアムを有している。

半導体コンサルティング会社セミコンダクター・アドバイザーズのロバート・メアー氏は水曜日、「多くの投資家や経験の浅いアナリストが犯す間違いの一つは、人工知能の驚異的な成功を半導体市場全体のブームの兆候だと誤解することだ」と指摘した。

NVIDIA の株価上昇がすべての人に利益をもたらしたわけではないことは注目に値する。(Xiao Xiao)