銀泰百貨店の買収により、目立たなかったヤンガー百貨店は再び脚光を浴びることになった。

ヤンガーは「買収者」として、常に外部から衣料品会社として認識されてきました。同社について少しでも知識のある人は、ヤンガーが本来の業務を遂行しておらず、株式投機に熱中していると考えるかもしれません。しかし、ヤンガーは単なる「衣料品会社」ではなく、噂されているほど「株式投機」に夢中になっているわけでもありません。

衣料品から不動産、銀行から証券、医薬品からヘルスケア、そして動物園の開設まで、ヤゲールは過去数十年にわたり多角的な事業展開で成功を収めてきました。しかし、不動産市場の低迷と投資収益の漸減により、現在の市場環境はヤゲールを主力事業に再集中させ、衣料品事業への回帰を迫っています。

ヤンガーにとって、銀泰百貨店の買収はファッション事業の補完であり、不動産市場の回復への期待を反映したものである。しかし、開発機会にはしばしば未知のリスクが伴う。銀泰百貨店の買収は、ヤンガーにとって最終的に祝福となるのか、それとも呪いとなるのか。

「株式取引」か「投資」か？

正確に言えば、中国の「バークシャー・ハサウェイ」であるヤンガー氏は、「強引な」株式投機家ではない。

ヤンガーは1999年に初めて金融投資に参入したと公に述べています。1999年から2005年にかけて、ヤンガーはCITIC Securities、Guangbo Co., Ltd.、Yike Technology、Ningbo Bankなどに相次いで投資しました。

寧波銀行を例に挙げると、ヤンガーは寧波銀行の新規株式公開当初から創立株主の一人として株式を保有していました。10年以上にわたり、ヤンガーは常に寧波銀行の上位5大株主の一人であり、取締役2名も任命しています。

2007年7月19日、寧波銀行は深セン証券取引所に正式に上場しました。ヤゲールは発起株主の一人として、寧波銀行の株式1億7,900万株を保有しており、発行後の総株式資本の7.16%を占めています。

2009年10月10日、ヤンガーは寧波銀行と「A株非公開発行引受契約」を締結し、寧波銀行の株式7,050万株を1株当たり11.63人民元で引き受け、株式保有比率を8.65%に増加させた。

2013年12月2日から、ヤンガーは段階的に流通市場から寧波銀行の株式を購入し始め、一時は寧波銀行の株式の14.15%を保有した。

したがって、寧波銀行にとって、ヤンガーの役割はむしろ創業株主の一人という位置づけです。言い換えれば、寧波銀行はもともとヤンガーと他の企業によって共同設立された企業です。ヤンガーは純粋な金融投資家ではないため、ヤンガーの投資を株式投機による利益追求と表現するのは不適切です。

2014年以降、寧波銀行は長期的な上昇傾向を経験していることは注目に値する。

ヤンガーの寧波銀行における株式保有は2018年に15.3%でピークに達した。保有株の主な削減は2020年7月から2021年2月3日の間に発生した。寧波銀行は、2021年2月2日時点でヤンガーの株式削減計画が完了し、合計2億9,600万株が削減され、同社の総株式資本の4.94%を占めたと発表した。

過去6ヶ月間で、ヤンガーは寧波銀行から総額100億元を現金化しました。ヤンガーは的確な「投資」を行っただけでなく、売却のタイミングも非常によく把握していたと言えます。

実際、寧波銀行への投資と同様に、ヤゲールグループは中信証券、広博股份有限公司、易科技、浙江財産保険といった企業にも投資し、その投資収益は同社の主力アパレル事業をはるかに上回っています。これらの企業はかつてA株市場で「神格化」されていました。

ヤンガー創業者の李汝成氏はかつてこう語った。「私はアパレル業界に30年以上携わり、少しずつ利益を積み重ねてきました。しかし、投資は違います。製造業で30年かかるようなお金を、一気に稼ぐことができるのです！」

熱狂的な「拡大」

ヤンガーグループは1979年に設立され、その前身は寧波市銀県石鎮に設立された小規模な集団経済工場でした。1990年8月、当時青春服装工場の工場長であった李如成氏が、マカオの南光社との合弁でヤンガー服装有限公司を設立しました。

その後数年間、「サイズフリー加工」や「HPコットンしわ防止シャツ」といった技術と製品を武器に、ヤンガーの売上高は年平均88%の成長を遂げ、中国で急速に有名メンズウェアブランドへと成長しました。主力製品である既製シャツとスーツは、長年にわたり市場シェアNo.1を維持しています。

ジンク・ファイナンスによれば、2001年から2010年にかけて、ヤンガーのアパレル部門の営業規模は16億7,600万人民元から60億3,900万人民元に増加し、年平均成長率は36％に相当した。

アパレル業界で確固たる地位を築いた後、ヤンガーは多角的な開発を模索し始めました。前述の投資分野に加え、ヤンガーは長年にわたり、不動産、ヘルスケア、動物園などの分野にも進出してきました。

不動産分野では、1992年に寧波と蘇州で東湖花園、東湖新園、蘇州未来城、海景花園、千湖ビバリーといった大規模住宅プロジェクトを次々と開発し、寧波不動産のベンチマークとなり、寧波でナンバーワンの不動産開発業者として知られるようになりました。

2004年、ヤンガーは寧波を越えて長江デルタ地域への進出を開始しました。不動産事業は急速に中核事業であるアパレル事業を上回り、2009年には純利益が11億9,100万元に達し、同時期のアパレル部門の純利益4億4,500万元の2倍以上となりました。2010年には、ヤンガーの不動産売上高はピークの118億元に達し、中核事業であるアパレル事業を上回りました。一方、万科の同年の売上高は1,006億元に達し、1,000億元の大台をわずかに超えました。

しかし、他の多くの不動産開発業者とは異なり、ヤギールは明確に低リスクの地域不動産開発業者としての地位を確立しています。同社は土地取得において大幅なレバレッジをかけたことはなく、基本的に必要に応じて土地を購入するという小規模なアプローチを維持しています。また、保有する土地は、開発規模が2年を超えない範囲で動的に維持されています。

この「保守的」な姿勢のおかげで、ヤンガーは近年頻発する不動産スキャンダルを乗り切ることができた。

2004年、寧波市政府は思いがけず、寧波東銭湖野生動物公園の単独運営をヤンガーグループに委託し、動物園は「ヤンガー動物園」へと生まれ変わりました。

さらに、2007年に証券投資分野に参入して以来、ヤンガーの上場企業は金融、機械製造、衣料、医薬品など多岐にわたる分野を網羅しています。2012年からは、金融投資から産業投資への戦略的転換を推進し、ビッグヘルス、ビッグファイナンス、総合グループといった分野に注力しています。

ヤンガーの事業レイアウトは長年にわたって非常に複雑になっており、それが「主力事業を行っていない」というレッテルを貼られる理由であると言える。

Yintaiを買収する意味は何ですか?

振り返ってみると、ヤンガーのこれまでの目覚ましい成長は、主に不動産業界の急速な発展と金融市場の旺盛な活力によるものでした。

しかし、不動産業界の景気循環が下降局面に入り、資本市場における競争が激化するにつれ、ヤンガーにおけるこれら2つのセクターの貢献は徐々に低下しています。多角的な開発はもはや適切ではなく、主力事業への回帰が急務となっています。

ヤンガーの李汝成会長は2023年の中間決算会見で、今後は不動産開発への投資を減らし、不動産部門の潜在的リスクを防ぐために全力を尽くすと明言した。

同時に、李汝成はアパレル業界の今後の発展見通しに対する楽観的な見通しを強調し、ファッション業界に注力し、ファッション業界グループを構築するという戦略的な青写真を打ち出しました。同年12月、李汝成は正式に「ヤンガーグループ株式会社」を「ヤンガーファッション株式会社」に社名変更しました。

ヤングールはコアビジネスへの回帰とファッション帝国の積極的な拡大の過程で、チャネル拡大の面では近年、武漢、貴陽、瀋陽、成都にあるメターズボンウェの複数の店舗の買収に成功している。

ブランドの多様化においては、ヤンガーは主力ブランド「YONGOR」を中核に、自社ブランドのアップグレード、インキュベーション、合併・買収、合弁事業などを通じて、マルチブランド・マトリックスを構築しています。「MAYOR」や「HART MARX」といったブランドは、ビジネスカジュアル、スポーツ・アウトドア、ファッションなど、複数の分野をカバーしています。

これが、ヤンガーが銀泰百貨を買収した理由です。銀泰百貨は中国で最も早くからショッピングモールを運営してきた企業の一つであり、全国に数多くの有名ショッピングモールと高品質な商業用不動産を所有しています。

2023年のデータによると、銀泰百貨店は中国8省26都市に66のプロジェクトを展開しており、そのうち61の稼働中プロジェクトと5の未稼働プロジェクトの合計は589万8200平方メートルに達しています。その営業面積、業績、そしてビジネスイノベーション能力は、いずれも中国小売業界でトップクラスです。

銀泰百貨店の買収により、ヤンガーは強力なオフライン小売ネットワークを迅速に構築できます。銀泰百貨店のリソースは、ヤンガーに店舗開設のための既存のチャネルを提供し、アパレルブランドやその他の製品ラインのプロモーション強化に役立ちます。

一方、ヤンガーが商業用不動産市場が回復し始めるまで待つことができれば、間違いなくさらに大きなチャンスが得られるだろう。

もちろん、機会にはリスクが伴います。第一に、中国の小売業界は現在、特に高級小売分野で熾烈な市場競争に直面しており、多くの国際的に有名なブランドと国内有力企業が市場シェアを争っています。第二に、買収後、ヤンガーは銀泰百貨店の組織構造を調整・最適化する必要があり、これは制御が難しい重要なプロセスです。

では、ヤンガーと銀泰百貨店が手を組むと、どんな火花が散るのでしょうか？ 楽しみに待ちましょう。