「貨物版滴滴出行」は4度目のIPOに挑戦している。

最近、Lalamoveは香港証券取引所に上場申請を提出しました。これは4度目のIPOとなります。同社はこれまで、2023年3月、2023年9月、2024年4月に複数回申請を提出していましたが、いずれも「失効」と判断されました。

今回、Lalamoveは「Lala Technology」という名称でIPOを申請し、最新の財務データを公開しました。目論見書によると、Lalamoveの売上高と純利益は2023年に黒字転換して以来、継続的に増加しています。2024年上半期の売上高は7億900万米ドルに達し、前年同期比18.17%増、調整後純利益は2億1300万米ドルで、前年同期の1億5100万米ドルから減少しました。

目論見書に引用されているフロスト＆サリバンのデータによると、ララムーブは2024年上半期にクローズドループ貨物の取扱総額（GTV）で世界最大の物流取引プラットフォームとなり、市場シェアは53.9%に達した。また、クローズドループ貨物のGTVで世界最大の同一都市物流取引プラットフォームとなった。

注目すべきは、Lalamoveの業績は成長を続けている一方で、評価額が大幅に下落していることです。胡潤研究院が発表した2024年版グローバルユニコーン企業リストによると、Lalamoveの評価額は2023年と比較して約30%下落しています。さらに、競合他社であるFull Truck AllianceとKuaigou Taxiが既に株式市場に上場しているため、Lalamoveは将来の発展ニーズに対応するためにIPOプロセスを加速させる必要がありました。

業界関係者の中には、香港株式市場の最近の回復は、過去の上場と比べてLalamoveのIPO成功の可能性を高める可能性があると見ている者もいる。しかし、136万人のドライバーを抱えるこの物流大手は、利益を上げるのに苦戦している一方で、「ドライバー搾取」をめぐる論争にも巻き込まれている。IPO後も、Lalamoveの収益モデルが持続可能かどうかは依然として課題となっている。

収益は継続的に増加しており、収益の50%以上はドライバー手数料と会員費から得られています。

旧イージーバン（Easy Van）として知られるララムーブは、「貨物版滴滴出行（Didi）」と呼ばれることが多い。2013年に周勝富氏によって香港で設立され、2014年に中国本土と東南アジアに進出した。多くの人がララムーブを「引っ越し会社」という第一印象を持つだろう。しかし、引っ越しサービスはララムーブの収益のごく一部を占めるに過ぎない。目論見書によると、ララムーブの収益は主に以下の3つの源泉から得られている。

貨物プラットフォーム サービス: Lalamove プラットフォームを通じて販売業者とドライバーをマッチングし、都市内および都市間の貨物取引を完了します。

多様な物流サービスには、総合法人向けサービス（大企業や商店の貨物注文の履行）、小口貨物（LTL）サービス（個人や企業の輸送注文の履行）、引越しサービスなどがあります。

付加価値サービスには、車両のレンタルおよび販売サービスのほか、ドライバーに提供されるその他のさまざまな付加価値アフターサービス（エネルギーサービスやクレジットソリューションなど）が含まれます。

貨物プラットフォームサービスはLalamoveの最大の収益源であり、2024年上半期の総収益の53.7%を占めています。このセグメントはハイブリッド型の収益化モデルを採用しており、収益は主にドライバーの会員費と、注文完了後にドライバーに請求される手数料から得られます。つまり、ドライバーが最大の収益貢献者です。

目論見書によると、Lalamoveの売上高は2021年、2022年、2023年でそれぞれ8億4,500万米ドル、10億3,600万米ドル、13億3,400万米ドルとなり、年平均成長率は25.7%でした。2024年上半期の売上高は7億900万米ドルで、前年比18.2%の増加となりました。全体として、前年比で成長傾向を示しています。

一方、同期間の利益はそれぞれ-20億8,600万ドル、-4,909万ドル、-9億7,300万ドル、-1億8,400万ドルでした。調整後利益はそれぞれ-6億5,100万ドル、-1,210万ドル、-3億9,100万ドル、-2億1,300万ドルでした。同社は2023年に黒字転換し、2024年上半期も黒字を維持しました。

収益性の高さの背景には、ドライバー会員費と手数料を組み合わせたハイブリッド収益化モデルを採用し、GTV（総取引件数）の増加を効果的に収益増加につなげている点があります。目論見書によると、中国本土における貨物プラットフォームサービスの収益のうち、手数料は2021年の11.7%から57%に増加しました。これに伴い、Lalamoveの中国本土における貨物プラットフォームサービスの収益化率は、2021年の7.6%から2023年には10.3%に増加しました。Lalamoveの収益の約90%は中国本土から得られています。

一方で、コストは大幅に削減されました。目論見書によると、Lalamoveの販売・マーケティング費用は2021年の6億7,300万ドルから2023年には1億7,900万ドルへと大幅に減少し、総収益に占める割合は2021年の79.7%から2023年には13.4%へと低下しました。加盟店割引とドライバー報酬は最も大きく減少し、2021年の3億9,400万ドルから2023年には4,200万ドル、さらに2024年上半期には1,760万ドルへと減少し、貨物プラットフォームの純収益率の上昇につながりました。

ララムーブはドライバーの手数料率を引き上げながら、ドライバーへのボーナスを削減しました。その結果、業績は好調に推移しましたが、「ドライバー搾取」との批判も高まりました。2022年11月、ララムーブのドライバーは全国各地でストライキを実施し、大きな注目を集めました。その後、ララムーブと関係当局の間で協議が行われました。

不完全な統計によると、2022年以降、Lalamoveは運輸当局から少なくとも6回召喚状を受けています。これらの通知は主に、価格設定ルールの恣意的な変更、悪質な価格競争、過度に高い手数料や会員費といった問題に焦点を当てていました。これらの問題は、Lalamoveプラットフォームとドライバー間の紛争の原因にもなっています。

Black Cat苦情プラットフォームでは、「Lalamove」というキーワードを検索すると、7万件以上の結果が表示されます。最新のドライバーからの苦情は、「ランダムなポイント減点」、「不当なアカウント停止」、「カスタマーサービスの対応の悪さによるドライバー走行距離の累積」、「車両ステッカーの破損に対する十分な補償の不履行、登録時の強制アカウントバインド」といった問題に焦点を当てています。

目論見書によれば、ララムーブの月間平均アクティブドライバー数は2021年、2022年、2023年、2024年上半期でそれぞれ約82万人、92万人、121万人、136万人であり、月間平均アクティブ加盟店数はそれぞれ約960万人、1,040万人、1,340万人、1,520万人であった。

ララムーブは目論見書の中で、「当社が新たな加盟店やドライバーを引き付けることができず、または既存の加盟店やドライバーを維持できない場合、あるいは加盟店やドライバーの関与が低下した場合、当社の事業、業績、財務状況および見通しに悪影響が及ぶ可能性がある」と述べている。

スター揃いの株主のおかげで、創業者は3年間で16億元を現金化することに成功した。

過去11年間、Lalamoveは軽資産経営モデルを通じて急速に規模を拡大し、貨物業界のリーディングカンパニーへと成長し、多額の資本投資を獲得しました。目論見書によると、Lalamoveは設立以来11回の資金調達ラウンドを完了し、総額26億6000万米ドルを調達しています。株主構成は、Hillhouse Capital、Sequoia China、HCEP、Sequoia Capital、Shunwei Capital、Xianghe Capital、Guangyuan Capital、Tencent、Tiger Capital、中国銀行（香港）、Ping An Insurance、Meituanなど、豪華な顔ぶれです。

ヒルハウス・キャピタルはララムーブの株式9.67%を保有しており、第2位の株主であり、最大の機関投資家でもある。ララムーブの創業者兼CEOである周勝富氏は25.05%の株式を保有しており、支配株主であり、実質的な支配権を握っている。

目論見書によると、周勝富氏は複数回にわたり同社の普通株式を投資家に譲渡している。2021年3月4日、周勝富氏は同社の普通株式678,145株を約4,000万米ドルでHighlight Capital LPに譲渡した。2021年12月8日、周勝富氏は同社の普通株式328,249株を約2,500万米ドルでVIP IV Nominees Limitedに譲渡した。さらに2022年12月12日には、同社の普通株式2,171,364株を1億米ドルでRhododendron Investment Limitedに譲渡した。

さらに、同社は2023年2月に周盛富から普通株式1,141,552株を1株当たり57.57米ドルで買い戻し、総額は約6,592万米ドルとなった。

この計算に基づくと、周盛富は3年間で約2億3000万米ドル（約16億4000万人民元）を現金化したことになる。

Hurun Global Unicorn Listによると、Lalamoveの評価額は過去3年間で着実に上昇しています。2021年には650億元でしたが、2022年には870億元、2023年には900億元にまで上昇すると予想されています。しかし、2024年には650億元（前年比約30%減）に急落し、2021年の水準まで落ち込みました。

ララムーブは2023年以降、香港証券取引所に3回上場申請を提出しましたが、いずれも失効しました。今年9月中旬以降、香港株式市場は回復基調に入り、かねてより香港IPOを計画していた多くの企業が、市場の活況を呈しているうちに申請を提出し、上場することを選択しました。業界関係者は、ララムーブが今回の再申請を行うことで、上場成功の可能性が高まる可能性があると見ています。

目論見書によると、ララムーブは今回のIPOで調達した資金を主に中国本土でのコア事業の成長を促進し、より多くの種類のサービスに拡大し、世界展開を加速し、研究開発への投資を増やして技術インフラを継続的に改善し、日常業務やその他の一般的な企業目的の資金ニーズを満たすために使用する予定である。