好調な売上が継続し、医薬品eコマース業界の利益が顕在化し始めています。

3月6日、大手医薬品Eコマース企業であるJD Healthは、2024年度決算を発表しました。発表によると、JD Healthの2024年度の売上高は581億5,900万人民元で、前年同期の535億2,900万人民元から8.6%増加しました。売上総利益は133億800万人民元で、前年同期比12.2%増加しました。純利益は41億5,700万人民元で、前年同期比94%増加しました。

JDヘルスの売上高と純利益がともに過去最高に達したことは注目に値する。

ここ数年、モバイルインターネットの急速な発展に伴い、インターネット大手は事業拡大のため、様々な分野で果てしない競争を繰り広げてきました。モバイルバッテリーからコーヒー、野菜販売まで、大規模事業が可能なほぼすべての業界にインターネットの影が浸透しています。彼らは資金を急速に燃やすことで市場シェアを急速に拡大し、規模の経済を達成した後は、継続的な価格引き上げによって利益成長を確保しています。

しかし、市場の変化と消費の一時的なピークにより、無制限の拡大ゲームは最終的に成功せず、望んでいた利益は実現されず、最終的に市場は彼らに逆らい、業界は急速に衰退しました。

厳しい冬が訪れ、業界の淘汰が進むにつれ、これらの企業は、集約化だけでは市場シェアを拡大​​できず、規模が必ずしも重要ではないことに気づき始める。「自立的成長」を達成できる企業だけが、この冬を生き残ることができるのだ。

医薬品電子商取引業界の現状から判断すると、JD HealthとAlibaba Healthはすでに長い夜を終えたと言える。

財務報告によると、2024年末時点で、JD Healthの年間アクティブユーザー数は1億8,300万人、サードパーティの提携加盟店は10万社を超え、1日平均のオンライン相談件数は49万件を超えています。特に、「精益千問」ビッグデータモデルを基盤とし、具体的な医療サービスシナリオと組み合わせることで、JD HealthはAI主導の製品・ソリューションマトリックスを構築し、業界で最も包括的な大規模モデルのアプリケーションとビジネスレイアウトを完成させました。

Kanjian Financeは、人口高齢化の加速、公衆衛生意識の高まり、そして進行中の医療改革といった要因を背景に、大規模ヘルスケア産業の将来性は依然として明るいと考えています。さらに、医薬品Eコマース業界の発展と進歩に伴い、医薬品Eコマースはもはや単なる医薬品販売プラットフォームではなくなりました。医療サービス、医薬品小売、AIなど、複数の要因によって牽引される産業として、医薬品Eコマース業界は現在、著しく過小評価されています。

01 JDファーマシーの急速な拡大

JD.com の支援を受けている JD Health は、設立以来、リソースが不足したことは一度もありません。

2011年、JD.comはアリババとほぼ同時期に、Jointtown Pharmaceutical Groupとの合弁会社「JD Good Pharmacist」を設立し、オンライン薬局の運営ライセンスを取得しました。しかし、経営権をめぐる争いにより、JD.comとJointtownは2013年に提携を解消しました。同年、JD.comの子会社が青島安吉堂薬局を買収し、オンライン薬局分野でのプレゼンスをさらに拡大し、後にJD Pharmacyに改名しました。

2014年12月、JD.comはインターネット医薬品取引資格証明書（A証明書）を取得し、サードパーティプラットフォームとして医薬品取引を行うことが認められました。その後、2015年11月に山東省食品医薬品局が発行するC証明書を取得し、独自のオンライン薬局を運営し、個人消費者に医薬品を販売する資格を得ました。

いくつかの統計によると、中国の医薬品・ヘルスケア業界は2015年に活況を呈し、投資ブームの中、業界への資金調達額は400億元から1,000億元に急増しました。JD.comはライセンス問題を解決し、インターネット医薬品分野で急速な拡大を開始しました。

2017年3月、JD Pharmacyはサードパーティの医薬品B2B卸売プラットフォームとして「Yaojingcai」を設立し、JD Pharmacyの事業は拡大を続けています。

この限りない拡大の中で、製薬業界は最も有望な業界となりました。

ヘルス＆ウェルネス分野で決定的な優位性を獲得するため、企業は多額の投資を行い、業界は急速に繁栄期を迎えました。こうした状況を背景に、大手eコマース企業は成長ニーズへの対応を強化するため、資本市場における利益の最大化を目指し、事業セグメントの分割を開始しました。

JD Cloudは2018年9月に「ヘルスケア戦略」を発表し、パートナーと協力して出産、老化、病気、ケアのライフサイクル全体をカバーするエコシステムを構築する計画だ。

2019年5月、JD Healthは正式に独立運営を開始しました。

フロスト＆サリバンのレポートによると、JDヘルスは2019年に収益で中国最大のオンライン小売薬局となり、市場シェアの29.8％を占めた。

JD.comエコシステムの重要な構成要素であるJD Healthは、劉強東氏の「大きな健康の夢」を体現し、JD.comの第二の成長曲線を象徴しています。2020年12月、JD Healthは香港証券取引所に上場しました。

JD.comの会長兼CEOである劉強東氏はかつて辛立軍氏にこう語った。「我々の健康経営がうまくいけば、その規模はもう一つのJD.comを作るのに匹敵するだろう。」

JD.comエコシステムで3番目の上場企業として、JD Healthは期待に応え、2020年末までに時価総額が6,300億香港ドルを超えました。

注目すべきは、IPO前にJDヘルスが、ヒルハウス・キャピタル、タイガー・グローバル・マネジメント、クリアプール・キャピタル香港、ICBCクレディ・スイス、シンガポールの政​​府系ファンド、ブラックロックなど、多数の投資家の注目を集め、最大13億5000万ドル相当のJDヘルス株を購入したことだ。

インターネットを基盤とした医薬品コングロマリットであるJD Healthは、オンライン薬局だけでなく、医薬品サプライチェーン、インターネットヘルスケア、健康管理、スマートヘルスケアなど、幅広い事業を展開しています。そのため、上場後、資本市場から高い支持を受け、株価はわずか12営業日で2倍に上昇しました。

02 どれくらい稼げますか？

国内の同業他社と比較すると、JDヘルスの収益性はトップクラスだ。

統計によると、現在利益を上げている医薬品電子商取引企業には、JD Health、Alibaba Health、Ping An Good Doctor などがあるが、他の企業と比較するとその差は非常に大きい。

財務報告によると、JD Health は 2019 年、2020 年、2021 年、2022 年、2023 年、2024 年にそれぞれ 108 億 4,200 万人民元、193 億 8,300 万人民元、306 億 8,200 万人民元、467 億 3,600 万人民元、535 億 3,000 万人民元、581 億 6,000 万人民元の収益を達成しました。

営業利益率も2019年の-7.70%から2024年には8.39%に増加しました。さらに、JD Healthは2022年から黒字を計上しています。

一方、アリババヘルスは、2019年から2024年にかけて、それぞれ売上高50億9,600万人民元、95億9,600万人民元、155億1,800万人民元、205億7,800万人民元、267億6,300万人民元、270億2,700万人民元を達成し、純利益はそれぞれ-8,194万9,000人民元、-658万6,000人民元、-3億4,900万人民元、-2億6,600万人民元、5億3,600万人民元、8億8,300万人民元となった。

2024年の売上高で見ると、JDヘルスはアリババヘルスの2.1倍、純利益は4.7倍でした。直近の終値時点で、JDヘルスの時価総額は1,143億8,800万香港ドル、アリババヘルスの時価総額は889億9,300万香港ドルでした。上位2社の差は大きく、JDヘルスが過小評価されていることを示しています。

BOC Internationalは、財務報告の発表に続き、JD Healthの総売上高が昨年下半期に前年同期比13%増となり、市場予想を1%上回ったと調査レポートを発表しました。調整後純利益率も7.2%と市場予想を上回り、これは主に好調な利息収入によるものだとBOC Internationalは分析しています。BOC Internationalは、同社が2025年には、ユーザー獲得、医療製品・サービス、価格補助、オフラインインフラ、オムニチャネル開発、AIなど、複数の分野における積極的な投資を慎重に加速させ、コアサプライチェーンとフルフィルメント能力、そしてユーザーブランド認知度の向上を目指すと予想しています。

そのため、同銀行はJDヘルスの目標株価を30香港ドルから45香港ドルに引き上げ、JDヘルスに対する「買い」格付けを維持した。

2024年は、JD HealthにとってAI分野における継続的な成果の年でもありました。JD Healthは「京医千询」ビッグデータモデルを基盤とし、具体的な医療サービスシナリオと組み合わせることで、AI主導の製品・ソリューションマトリックスを構築し、業界で最も包括的なビッグデータモデルの応用とビジネスレイアウトを完成させました。さらに、「京医千询」医療ビッグデータモデルは完全オープンソース化され、国内医療業界初の完全オープンソースの垂直型ビッグデータモデルとなりました。

Kanjian Financeは、医薬品Eコマース業界の状況はほぼ確立しており、収益性が今後の主要な牽引役となると考えています。業界リーダーであるJD.comは、収益性においてトップの地位を確固たるものにしており、2位のAlibaba Healthを大きく上回っています。したがって、市場はバイアスを是正し、大手医薬品Eコマース企業に適正な評価を与える必要があると考えています。